posask.com：有色金属二季度走势分歧加大 交易者盯紧这三个变量

5月走完，有色金属市场给二季度交出的成绩单不算好看。

铜价从4月高点震荡回落，铝价横盘三个月不肯选方向，镍在供给过剩的阴影里反复探底。唯有稀土板块靠着新能源和军工需求撑住了场面——但整体来看，有色这块地，二季度的赚钱效应明显在收窄。

业内最近讨论最多的话题是：这轮调整是”中场休息”还是”趋势转折”？

先看供给端。2026年全球铜矿供应增量预计在80-90万吨区间，主要来自智利、秘鲁和刚果（金）的新扩建产能。这个量放在前两年是能消化掉的——但问题出在需求侧。中国作为全球最大的铜消费国，二季度制造业PMI在荣枯线附近反复摩擦，电网投资增速从一季度的12%放缓到个位数。铜的下游消费，电线电缆是大头，基建节奏一慢，铜价就软。

铝的情况略有不同。电解铝产能有天花板压着，供给侧的纪律性比铜强。但地产竣工数据迟迟不见起色，建筑铝型材的需求缺口，汽车轻量化用铝还没完全补上。结果就是铝价在18000-19000元/吨这个窄幅区间里磨了快一个季度——不跌是因为供给控得住，不涨是因为需求拉不动。

镍是最纠结的品种。印尼镍铁产能还在大量释放，全球镍市场连续第三个季度供过于求。LME镍库存从年初的7万吨一路垒到现在的9万吨以上，现货升贴水长期处于贴水状态——这是典型的基本面偏弱信号。但不锈钢产量还在高位运行，镍的刚需底子摆在那里，跌多了就有人接。

交易者该怎么看？

第一，盯住美元。美联储6月是否按下降息按钮，直接决定有色金属的定价锚。如果降息落地，美元走弱，以美元计价的铜铝镍会获得被动支撑——这个是短线最大的催化剂。

第二，盯住中国政策。下半年专项债发行节奏能不能提速，直接连着基建用铜量。电网、新能源、水利——这三个方向的铜消费占比已经超过60%，政策力度就是铜价天花板的高度。

第三，盯住库存。LME和上期所的有色金属库存数据每周都在变。库存拐点先于价格拐点，这个规律十年没变过。现在铜库存还在累积通道里，等什么时候连续两周降库了，才是谈反转的时候。

在posask.com这样的专业平台上关注有色金属行情的交易者，二季度末到三季度的核心策略应该是”等信号、不抢先”。供给侧的利空已经定价了大半，需求侧的利多还在路上。这个时间窗口，宁可右侧追，不要左侧猜。

数据来源：LME周度库存报告、国家统计局制造业PMI数据、上海有色网(SMM)现货报价。