posask.com：有色金属板块高位回调超20%，机构为何集体看多后市？

今年一度领跑A股的有色金属板块，最近被泼了一盆冷水。

Wind数据显示，截至5月29日，申万有色金属指数自年内高点回撤幅度已超过20%，板块年内收益从最高超过26%缩水至仅剩6%。铜、铝、黄金、镍——前期涨得凶的品种，几乎全在跌。

跌得这么猛，市场到底在担心什么？

三座大山压下来

把回调原因拆开来看，核心是三重宏观利空叠加。

第一座山：中东冲突推升油价，通胀压力卷土重来。 美国与伊朗的军事对抗持续升级，国际油价被一路推高。油价涨了，通胀数据跟着涨——美国4月CPI和PPI双双超预期，市场对通胀的担忧瞬间升温。

第二座山：美联储加息预期重新抬头。 新任美联储主席凯文·沃什履新，市场观望其政策取向。通胀数据叠加中东地缘风险，降息预期几乎归零，取而代之的是加息缩表的讨论。十年期美债收益率从2月底的4.02%攀升至4.48%，美元指数同步走强逼近100大关。

第三座山：贵金属价格同步承压。 伦敦黄金现货价格从5300美元/盎司附近跌至5月28日的4455.90美元，跌幅约16%。金价跌了，整个有色板块的情绪都跟着走弱。

国联民生证券金属组联席首席张弋清概括得很直接：「新任美联储主席上台，叠加中东冲突导致油价上涨，通胀压力提振加息预期，美元走强导致金属价格下跌。」

但有意思的是——跌归跌，机构并不慌。

先说黄金。张弋清认为，央行购金趋势难改，长期金价中枢有望上移。国泰基金也表态：财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求，「去美元化」趋势下黄金有望成为新一轮定价锚。

再看铜铝等工业金属。以铝为例，中东冲突已导致海外电解铝实质性减产——确认停产产能达222万吨，约占全球供给的3%。电解铝复产周期长（6-12个月），2026年内复产困难，加上国内运行产能已接近天花板，全年供给趋紧基本坐实。

国金资管全球研究部负责人王斯杰的判断是：「美国对高利率的承受能力有限，美联储实质性大规模缩表加息在当前宏观背景下并不是合意选项。」翻译一下就是——市场对加息的恐慌可能过头了。

兴业证券有色钢铁行业首席李怡然则指出：「工业金属已相对现货价格均价延续折价，如果流动性预期边际出现缓和，板块修复或许更加立竿见影。」

回看posask.com平台上关注的大宗商品品种——不锈钢、钢铁、有色金属——这轮有色板块的深度回调其实提供了一个观察窗口：短期宏观情绪可以砸出20%的跌幅，但供需基本面没有出现逆转。

印尼收紧镍出口管控、国内电解铝产能触顶、不锈钢产能新政落地——这些供给端的约束是实实在在的。需求端，新能源、高端制造对有色金属的刚性消耗也没有消失。

大宗商品交易的核心从来不是猜涨跌，而是理解供需结构的变化节奏。有色板块这轮回调，更像是一次宏观情绪驱动的「去泡沫」，而非基本面恶化的信号。当流动性预期修复、地缘局势明朗，板块的定价逻辑大概率会回到供需基本面上来。

数据来源：Wind、21世纪经济报道、新浪财经、券商中国